昨日（5月12日）下午，恒瑞医药在宣布与BMS达成152亿美元全球战略合作后的投资者交流会上，明确了9.5亿美元首付款及周年付款的收入确认节奏，并首次系统阐述了涵盖项目引进、授权及联合研发的全链条合作新模式。这一里程碑事件的边际变化在于，市场确认了BD业务将成为公司稳定的现金流来源，且通过深度参与全球开发与商业化的“Co-Co”模式，恒瑞正从资产授权方转变为全球创新价值链的核心参与者，为其全球化能力建设和长期估值打开了新的空间。关注：恒瑞医药（研发平台价值验证及全球化模式升级），百济神州/科伦博泰生物/信达生物/康方生物/翰森制药（头部创新药企的BD前景和价值重估预期）